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负极外销占比提升,23Q1业绩超预期23Q1公司实现收入36.99亿元,同环比+18.16％/-8.67％,归母净利润7.02亿元,同环比+10.26％/-15.52％,超过我们此前预期的5.79亿元,我们推测主要系高盈利能力的负极外销占比提升,扣非净利润6.78亿元,同环比+10.62％/-12.74％。23Q1受下游去库、价格下降影响,收入同比增速放缓,盈利能力同比下降。考虑负极价格后续仍承压,我们维持盈利预测,预计公司23-25年EPS分别为2.76/3.63/4.58元。参考可比公司23年Wind一致预期平均PE14倍,考虑公司负极产品偏高端,盈利能力稳定性较强,给予公司23年合理PE20倍,对应目标价55.14元,维持“增持“评级。
23Q1收入与归母同比保持增长,盈利能力同比下降23Q1公司实现收入36.99亿元,同环比+18.16％/-8.67％,归母净利润7.02亿元,同环比+10.26％/-15.52％。23Q1公司实现销售毛利率34.30％,同环比-4.43pct/+0.69pct,扣非净利率18.33％,同环比-1.25pct/-0.86pct。公司收入同比增长放缓,我们推测主要系Q1下游客户去库存导致负极与涂覆隔膜需求较弱;Q1盈利能力同比下降但好于我们此前预期,我们推测主要系国内负极产品降价,但由于外销占比提升减缓盈利能力降幅。Q1期间费用率11.40％,同环比-0.26pct/+0.24pct。
投资建设年产1.6万吨复合铜箔项目,完善平台化布局4月3日,公司公告拟通过设立全资子公司江苏卓立,推进复合铜铝箔集流体材料的研发/量产,并投资建设复合集流体研发生产基地,一期复合铜箔项目年产1.6万吨,总投资约20亿元,公司预计6-12个月建成全部投产。公司自17年便逐步开展对复合集流体的研发布局,子公司嘉拓具备自主设计开发核心设备能力,铝塑膜业务积累了复合材料生产经验,公司技术路线新颖,单位投资优势明显。目前公司复合铜箔的工艺技术方案已获得国内头部客户的认可,有望为公司盈利带来新的增量。
负极与涂覆隔膜业务加速扩产,基膜、PVDF等新业务贡献增量公司四川邛崃一体化一期10万吨项目我们预计今年下半年投产,我们预计23年负极有望实现出货20万吨以上。隔膜方面,公司深耕涂覆隔膜多年,成本优势明显,我们预计今年出货约60亿平;四川基膜项目共规划20亿平产能,一期4亿平已完成设备安装调试,今年有望实现量产出货,将与涂覆业务形成协同。随着PVDF+配套原料R142b顺利扩产,公司有望实现涂覆加工的产业闭环,预计23年PVDF业务成为公司新的盈利增长点。
风险提示:负极材料石墨化价格不及预期,负极材料需求量不及预期;公司项目投产进度不及预期;PVDF与锂电设备业务业绩存在不确定因素。
